1 月 12 日，永辉超市 2025 年业绩预亏公告，将这场持续 20 个月的"胖改"转型再次推向舆论焦点。连续五年亏损的成绩单，与胖东来 38.71% 的同比增长形成鲜明反差，外界不乏"模仿失败"的质疑，但拨开短期业绩迷雾可见，永辉的深度变革已筑牢长期发展根基，当下亏损是零售巨头从传统模式向品质零售转型的必然阵痛，而非转型方向的偏差。

2024 年 5 月启动"胖改"时，永辉已深陷连续三年超 90 亿元亏损的困局，传统商超"生鲜引流 + 后台收费"的盈利模式难以为继，向胖东来学习品质零售，是永辉破局的必然选择。不同于胖东来深耕区域、门店不足 20 家的轻体量优势，永辉作为全国性连锁商超，775 家存量门店的调改注定是一场大手术，激进转型背后，是破釜沉舟的决心。20 个月间，永辉调改门店突破 300 家、覆盖超六成存量门店，同步关闭 325 家低效门店，大刀阔斧的调整虽带来租赁违约金、人员赔偿、商品出清等短期成本激增，让 2025 年前三季度亏损同比扩大 8 倍，但这正是行业转型的共性规律——舍弃低效产能才能聚焦核心价值。

这场转型绝非简单的模式复刻，而是永辉结合自身规模优势的深度适配，且成效已在终端逐步显现。截至 2025 年三季度末，完成调改的门店平均客流增长超 80%，福州福新店开业次月即盈利、天津 SM 滨海广场店月均分红近 30 万元，北京鲁谷店等稳态调改店均实现盈利，印证了"胖改"模式的市场可行性。在商品端，永辉汰换超 50% 低效 SKU，80% 商品与胖东来对标，通过裸价直采压缩中间环节，自有品牌与定制商品占比大幅提升，7.9 元的伊利定制鲜牛奶 4 天销量破百万，13.5 元 /1L 的鲜榨橙汁成为爆款，用高质价比商品重构消费者认知。服务端，老年购物车、宠物寄存处、海鲜免费处理等细节落地，让购物从"任务"变成"体验"，顾客复购率稳步提升。

供应链与盈利模式的深层变革，更彰显永辉转型的长远布局。永辉摒弃传统商超依赖后台费的盈利逻辑，全面推行胖东来"裸价控后台"策略，与 200 家核心供应商建立直采合作，从源头把控商品品质与价格，2025 年三季度单季毛利率已回升至 19.84%，新盈利模式的雏形正在形成。同时，永辉推进组织架构扁平化，全国划分为 28 个大区实现高效管理，同步完善员工福利体系，借鉴胖东来"员工满意带动服务提升"的逻辑，为服务升级筑牢基础。相较于胖东来单店年均 14 亿元的营收效率，永辉目前单店年均 1 亿元的差距虽仍显著，但这种差距源于全国布局与区域深耕的模式差异，而非转型方向的偏差，随着调改深化，单店效率提升空间巨大。

行业分化的大背景下，永辉的转型更具行业样本意义。2025 年超市行业呈现"两极分化"，传统商超集体承压，胖东来、盒马等品质零售标杆逆势增长，核心差异正是从"流量思维"到"价值思维"的转变。永辉的"胖改"，本质是跳出低价竞争的内卷，转向商品与服务的价值竞争，这种转型虽阵痛剧烈，却是传统商超的必经之路。而永辉的优势在于，全国性门店网络覆盖超一线、新一线及下沉市场，调改完成后将形成规模效应，成为适配中国主流家庭的国民超市，这是区域型商超难以比拟的核心竞争力。

对于市场关注的亏损争议，客观来看，永辉仍需破解客流增长向盈利转化的难题，供应链直采的规模优势尚未完全释放，员工服务能力与胖东来的差距仍需时间弥合。但从发展节奏看，永辉已明确 2026 年调改进入尾声，门店数量将趋于稳定，闭店带来的收入下滑因素将消失，叠加存货余额较上年末下降 47.1%，去库存成效显著，成本压力将逐步缓解。随着调改门店进入精细化运营阶段，客流红利持续释放，毛利率稳步提升，永辉有望在 2026 年迎来业绩拐点，实现稳中有升。

永辉五年亏损的成绩单，是传统零售巨头转型的缩影，短期阵痛无法掩盖转型的深层价值。从模式复刻到价值重构，从规模扩张到效率提升，永辉的"胖改"已走过最艰难的深水区。当调改收尾、新盈利模式成型，这场以品质为核心的转型，或将为传统商超的破局提供可复制的样本，而永辉也有望在零售行业的分化浪潮中，重拾国民超市的竞争力。